华创证券5月16日发布对腾讯控股的研报，摘要如下：
事项：公司2019年5月15日公布了2019年1季报。2019Q1实现营业收入854.65亿元，同比增长16.23%；non-GAAP净利润209.3亿元，同比增长14.29%；GAAP净利润272.1亿元，同比增长16.83%。评论：公司Q1实现营业收入854.65亿元，同比增长16.23%，环比增长0.67%。GAAP归母净利润272.1亿元，同比上升16.83%，环比上升91.23%。环比上升主要系18Q4涉及到投资的其他收益净额亏损为21.39亿，使得Q4基数较低。Non-GAAP归母净利润209.3亿元，同比增长14.29%，环比增长6.08%。增值业务：Q1增值业务收入489.74亿元，同比增长4.47%，环比增长12.19%；毛利率57.57%，同比下降5.7pp，环比增加4.14pp。《王者荣耀》1月发布了内容更新，2月春节期间《王者荣耀》营收创新高；3月上线《完美世界（002624）》页游，截止当前一直在畅销榜前三，该游戏Q1带来大量流水收入，而大部分需要延期至以后期间才能确认为列报收入。《PUBGMOBILE》自2月份来在国际市场的MAU超过1亿。网络广告业务：Q1网络广告收入133.77亿元，同比增长25.15%，环比下降21.46%；毛利率41.87%，同比增长10.69pp，环比下降5.28pp。微信与WeChat合并月活跃账户11.117亿，同比增长6.89%，环比增长1.28%。QQ移动端月活跃账户7.004亿，同比增长0.91%，环比增长0.09%。媒体广告方面，视频内容成本受到行业利好有大幅下降趋势，但采购周期在6-12个月，自制内容将更长，我们推测将从19H2开始逐渐反应到财报。金融科技及企业服务收入217.89亿元，同比增长43.52%。同比增长主要受商业支付和云服务的收入增加所推动。盈利预测、估值及投资评级。公司旗下王者荣耀等核心老产品加入BattlePass之后营收再次提振，拥有1.6亿射击月活用户的《和平精英》开启变现，，预计年化流水过百亿，3月《完美世界》页游高流水再添增量。此外，天涯明月刀、剑网三、COD等端转手大作上线可期，我们判断公司游戏增速有望恢复正常。广告业务来看，公司在信息流、小程序广告、朋友圈资源位不断发力，但如持续受到经济下行影响，广告主需求或受到压制。Q4以来，公司整合各事业部，产业服务收入大幅增长。我们预计19/20/21年GAAP净利润分别为997.57/1144.57/1349.14亿元（因头部产品《和平精英》，我们对2019-2021年盈利预测进行调整，此前为926.71/1073.86/1232.14亿元），对应EPS10.48/12.02/14.17元，PE为31/27/23倍。腾讯可比公司2019年PE均值为40.05倍，中位数为31.7倍PE，我们根据二者均值，上调公司目标价至428.7港币，维持“推荐”评级。
