大华农（300186）：业绩增速符合预期 期待四季度放量
1．事件
今日大华农公布2012年前三季度业绩预告。公司前三季度归母净利1.1－1.24亿元，EPS0.41-0.47元，同增15-30%，第三季度EPS0.19－0.23元，单季同增20-55%，符合我们之前预期。
2．我们的分析与判断
（一）、新品种放量 市场开拓能力增强
前三季度，由于公司新技术的运用和新产品的增加，以及市场开拓能力的增强，公司主营业务收入有较大的增长。营业收入增长推动了公司整体利润的提升。
上半年公司与中国科学研究院哈尔滨兽医研究所签订了三个禽流感新产品的种毒、生产工艺技术转让协议，公司顺利完成H5N1（Re-6）的种毒更换，禽流感重大疫病疫苗产品品质竞争优势逐步得到提升和强化。同时上半年公司获得了“禽流感二价灭活疫苗（H5＋H9）生产资质，我们预计该疫苗将在下半年贡献5000万元左右销售收入，贡献毛利3000万元。
（二）、兽药产能瓶颈解除 销量将大幅增长
随着公司募投项目年产8000吨中兽药产业化技术项目下半年达产，兽药产能大幅增加。公司以沃尼妙林二类新兽药为代表的新产品技术领先优势明显；同时公司出口贸易取得新突破，在越南获得的自由销售证书增至10个产品。预计四季度兽药业务仍将保持前三季度高速增长势头。
（三）、公司并购稳步推进 提升公司发展后劲
上半年大华农通过收购、重组等方式大力发展新产业、新项目，扩大规模，提升公司的品种规模优势。公司上半年与胜利股份（000407）签订了《合作意向书》，借助胜利股份生物发酵技术助推公司向微生态与酶制剂产业发展。与佛山正典签订了《合作意向书》，就鸡球虫病疫苗及其动保系列产品与谭志坚等44名自然人开展合作，以填补公司球虫病疫苗的空白，优化公司产品结构，，提升公司产品国际竞争力及实现公司产品品牌向多元化发展；与珠江水产、珠江水产研究所水产药物实验厂签署了《合作备忘录》，拟设立水产生物公司，将水产生物产业做大做强。
（四）、公司GSP兽药连锁业务稳步扩张
公司在这一块业务定位是动物保健方案优秀供应商，经营好养殖过程中技术服务工作，同时为不同其他厂商的优秀产品提供销售平台。公司11年完成27家连锁店的建设，公司在2012年计划开设50家GSP直营店，2013年规划建成120家。主要区域在广东、广西、江苏、山东、河南等省（这些地区市场较为开放、市场容量大、公司已有一定发展基础与影响力）。
3．投资建议
我们预计公司12/13/14年EPS分别为0.80元/0.97元/1.10元，增速分别为27%、22%、13%。对应PE分别为17×、14×、12×。鉴于公司业绩稳定增长，我们给予“推荐”评级。
（银河证券）
