新冠肺炎疫情肆虐全球，当中内地是最早爆发地，令不少地方相继停工停课，减少社交活动以阻隔交叉传播。由于“宅”在家便能防控疫情为社会“贡献”，“宅”成为了近期市场炒作的主旋律，当中包括在线教育股、Saas软件股及页游股。话虽如此，上述板块从1月尾开始大炒特炒，要到近期炒风才稍为放缓。
本栏早前认定页游股是此期间较受益的板块之一，故上月已推荐买入页游股FriendTimes(06820)，今日推荐另一只页游股——中页游(00302)，其料将迎来价值重估，具投资吸引力。
截至2019年6月，中页游(00302)平均每月活跃用户约1399万人，较2018上半年大增近六成三。(中页游官网截图)
IP储备领先的中国页游发行商
首先，一只页游股是否有竞争力，可以先留意其IP(知识产权)种类及数量，因为IP的质素可保障公司未来盈利能力，普遍而言，愈受欢迎的IP愈拥有庞大的粉丝群、市场认受性及商业价值，愈能先吸引玩家下载游戏。然后，IP游戏知名度高受欢迎，玩家更具忠诚度，让游戏生命周期延长。根据中页游去年10月发布的招股书，截至2019年6月30日，该公司共拥有99个IP，在所有中国独立页游发行商中拥有最大规模的IP储备，持有包括《火影忍者》、《航海王(One Piece)》、《龙珠》、《家庭教师》、《仙剑奇侠传》及《大富翁》等，当中是日本漫画文化的经典作品，深受年轻一代喜爱。由此可见，通常最容易吸引玩家下载游戏的因素，就是IP的吸引力，当IP大受欢迎甚至够“卡士”，自然不愁玩家，更不忧他们不“课金”。另外，中页游已与22名IP版权方建立合作关系，包括东映动画、日本聚逸株式会社、盛大集团、SNK Playmore、讲谈社及Skybound，他们均是日本及美国大型的动画漫画、游戏公司，料该公司的IP储备只会愈发丰富。
我们再看看中页游业绩关键指标。截至2019年6月30日，该公司的平均每月活跃用户约1399万人，较2018上半年大增近六成三，而2018年全年只有约1105.8万人；平均每月付费用户约101.7万人，较2018年同期大增近逾六成八；每名付费用户每月平均收益(ARPPU)为250.6元人民币，较2018年同期增逾四成七；平均付费用户转化率(一段为每月付费用户对每月活跃用户的平均比率)为7.3%，远高于行业平均值。
研发能力强去年至今获批30只游戏版号
研发能力同样是重要一环。自2018年12年起，国家再次放开游戏版号的审批。截至2月，该公司由去年1月以来共有30只游戏获批，而同期的腾讯(00700)及网易是国内最大的游戏开发商，他们各只获批19只游戏。对比之下，中页游的游戏版号通过数量明显增加，近年更比上述两大巨头多，反映其研发能力之强及进步。获得游戏版号至关重要，因为没有版号便不能推出市场，版号更是内地新闻出版总署对游戏软件著作权的保护，以防其他游戏公司抄袭，长远更能保障公司收益。
此外，中页游对新出产的游戏依赖度不高，可以抵挡新游戏热潮过后的低潮期，且游戏分散发展，能避免某一“重头游戏”因版权、bugs及热潮过后等原因而产生的损失。以中页游去年上半年数据来看，《传奇世界之雷霆霸业》(2018年10月推出)、《曙光之境》(2018年2月推出)、《凡人飞仙传》(2018年5月推出)；《龙珠觉醒》(2019年2月推出)及《航海王强者之路》(2016年1月推出)，5只游戏共占去年上半年总收益的75.2%，反映公司收入并非“孤注一掷”，能分散游戏“衰落”风险，同时旗下游戏生命周期长，有忠实粉丝支持，维持其收益。
虽然中页游自身具备丰富IP资源及开发能力，但收购同行及与同行相互合作，才能增加游戏市场市占率、产生协同效应，创造更大资源发展业务。于2018年5月，中页游以8亿元收购文脉互动全部股权，公司拥有近300名以研发人员为主的团队，具有很强的爆款游戏打造能力，，文脉互动曾开发出多款受欢迎的MMORPG游戏，包括《血饮传说》、《传奇世界》、《魔域》、《龙族》等热门游戏。
中页游除了靠自身的发展和收购游戏公司之外，还加强与其他游戏公司的合作。于去年12月30日，该公司指与中国领先的在线游戏开发商及运营商第七大道(00797)订立期限为5年的战略合作框架协议，同意双方利用各方资源合作，包括发行及运营游戏的独家优先合作权，令该公司游戏产品更丰富。
去年上半年收入按年急增1.27倍
该公司收入近年出现实质飞跃。于2018年度，总收入约15.96亿元人民币，较2017年同期的约10.13亿人民币大增57.6%；而去年上半年收入约15.29亿元人民币，按年增约1.27倍，更几乎追平2018年的全年收益。
中页游溢利同样稳健兼逐年见增长，去年上半年赚约2.6亿元人民币，较2018年多赚六成，反映该公司或开始步入高增长的收成期，故投资者有理由期待该公司2019年业绩将取得佳绩，甚至憧憬其本月内发“盈喜”。再者，鉴于本年1月至今内地是新冠肺炎疫情重灾区，自然有更多人玩页游戏以解困闷，料游戏公司此期间的“流水账”必然增加，对未来股价自然有支持。
估值方面，根据彭博的综合预测，该公司料2019年总收入达34.49亿人民币，溢利则达高5.7亿人民币。2019年预测市盈率约11倍，较规模相若的同行心动公司(02400)的约20倍便宜。此外，该股现价只较上市价2.83元高出约两成多。所以观乎其上半年业绩的增长，相信公布2019年的全年业绩后，投资者有理由期望该股的价值进一步体现在更高的股价。股价走势方面，该股的日线图目前出现利好后市走势的“双底”形态，加上该股下周一(9日)纳入恒生综合指数料可进入港股通，相信不少“北水”已经“蠢蠢欲动”侍机而购，故建议现价可买入，目标价先上望4元，若跌穿3元止蚀。
