公司主营混凝土机械、起重机械、路面机械及环卫机械等，混凝土机械为公司的传统产品，混混凝土机械和起重机是公司最大的经营业务，两大产品国内市场占有率均位居第二；公司是环卫机械、塔机的行业龙头，环卫机械市场占有率达60％。
混凝土机械有望爆发性增长，06年公司混凝土机械收入增长64.7％，毛利增长63.4％。需求火爆景象有望在07、08年延续。预计07年混凝土机械销售收入将达到30.6亿元，增长95％；实现毛利9.79亿元，增长104.04％；毛利率35％，较06年同期提升1.5个百分点。
起重机产能逐渐释放，06年起重机实现收入增长29.8％，毛利增长26.5％。随着产能释放，起重机产能瓶颈将得到解决。预计07、08年起重机收入将保持30％左右增速，分别实现销售收入29亿元、37亿元；规模效应获得提升，产品毛利率有提升空间。
2006年公司出口总额2.16亿元，同比增长248.46％，出口比重为4.68％，虽然比重较小，但增长势头良好。我们预计2007年该比重将提升至15％左右，进一步增厚公司业绩，到2010年有望提升至40％。
预计公司07年、08年、09年分别实现净利润8.87亿、13.29亿、18.70亿元，分别同比增长84.34％、49.90％、40.71％；实现每股收益1.166元、1.747元、2.459元。
我们认为中联重科和三一重工是同质企业，应当享受同等估值水平，目前重科动态市盈率水平显著低于三一重工，目前股价明显低估。我们维持对中联重科的“买入”评级，12个月目标价43元。
工程机械行业增长屡超预期，2006年行业收入增长34％；利润总额增长128.76％；2007年前两个月，销售收入增长35.52％，利润总额增长576.28％。出口显著增长，推动行业收入、利润增速同向提升。
工程机械行业受益于国内投资稳定增长、国家政策利好、出口拉动，在未来几年得到良好的发展，预计07、08年行业需求增速将保持20％左右，优势企业的增幅将高于行业平均水平。
中联重科是我们长期看好、自2005年7月底以来一直推荐的上市公司。2006年工程机械行业景气谷底回升，公司业绩大幅增长，2007年第一季度，行业景气依旧，公司业绩增速喜人。公司业绩高增长态势能否得以持续？完成资产整合后未来发展战略将是怎样？我们在3月份对公司进行了实地调研，并陆续推出了《整合资源，内在价值得以提升》、《机制改善助推业绩持续高增长》以及《同质企业应享受同等估值》三篇报告，我们试图更全面的分析公司的盈利状况，推出本报告。
注：报告中凡涉及到总股本均按照最新股本7.605亿股计算。
1.公司概况
1.1公司基本情况
中联重科于1999年由长沙建设机械研究院（简称“建机院”）为主发起人，在对原中联建设机械产业公司整体改制的基础上，联合中标实业等5家公司发起设立，并于2000年10月在深交所上市。经过四次分红转增、持股股东几次股权转让以及股改后，目前公司总股本为7.605亿股，其中第一大股东长沙建机院（国有）持股49.83％，第二大股东佳卓集团有限公司持股13.30％，流通A股44.24％。
大股东技术雄厚。长沙建机院隶属建设部，是国内唯一集工程机械科研开发、行业技术归口于一体的应用型专业研究院。建机院技术雄厚，科技成果具备国内领先水平，拥有国内最大的金属结构实验室、液压液力实验室、电子与电力拖动实验室、压实机械实验室和国家建筑与城建机械检测中心。依靠大股东的背景，中联重科已经成为我国工程机械行业中技术力量最强的企业之一；在全国首批创新型试点企业中，中联重科是唯一一家工程机械企业。
主打产品行业地位名列前茅。目前，中联重科的经营领域为混凝土机械、起重机械、路面机械及环卫机械等。混凝土机械为公司的传统产品，2006年主营收入占比34％，目前主要产品国内市场占有率仅次于三一重工排第二；起重机经过超常发展，已经成为公司最大的一块业务，2006年主营收入占比48％，汽车起重机国内市场占有率仅次于徐工集团居次席；同时公司还生产销售路面机械、环卫机械、锯床锯带等产品及配套件。
1.2资产整合，公司经营管理结构更加合理
2007年3月，公司公布了一系列资产整合公告，拟收购浦沅集团、建机院下属子公司资产；拟收购湖南省常德市灌溪祥瑞投资有限公司持有的24.51％结构二厂股权。通过资产该此资产收购，巨额关联交易得到解决，公司产业链获得进一步完善，抗风险能力加强，公司经营管理结构更加合理。（关于公司资产收购情况将下文详细分析）
1.3分红送配情况：年年有分红
2006年度，公司以2006年末总股本50，700万股为基数，每10股以资本公积金转增方式，转增5股，转增完成后，最新总股本为76050万股。
2.公司在行业中的地位
混凝土机械是公司的传统产品，主打产品泵车、拖泵的市场销量位居国内同行第二（首位是三一重工），2006年市场占有率25％-30％。HG系列布料机和TCP系列起重布料两用机均为国内独家生产，产品处于垄断地位。
汽车起重机是公司收购浦沅后合并进来的主要产品，目前已经成为公司的最重要的收入、利润来源。公司汽车起重机的行业地位位居第二，2006年市场占有率約18.6％。塔式起重机市场占有率一直维持在10％左右。
公司是环卫机械行业的龙头企业，目前市场占有率约60％。
公司压路机、铣刨机的市场占有率在10％左右，摊铺机的市场占有率相对较低，在3-4％之间。锯床锯条属于小细分行业，收入占公司总收入的比重也很小，但公司产品在业内处于龙头地位。
3.主营业务分析
3.1整体运行情况
自上市以来，公司经营业务规模得到了超常规的发展：主营业务收入由2000年的2.45亿元上升到2006年的46.25亿元，收入增长超过18倍，年复合增长率为63％；净利润由2000年的5387万元提升到2006年的48090万元，净利润增长接近9倍，年复合增长率约44％。
公司经营规模和业绩的快速提升，除了分享行业的增长以外，离不开上市后几次大规模的资产收购。自2002年以来，公司陆续收购了：湖南机床厂、中标实业的环卫机械资产、浦沅集团的汽车起重机相关资产，使得公司主营业务由原先相对单一的混凝土机械，扩张到混凝土机械、汽车起重机械、环卫设备、锯床锯条等。特别是2003年公司通过收购浦沅集团汽车起重机相关资产，2004年收入规模呈现一个大的跳跃，由2003年的11.73亿元跳跃到2004年的33.80亿元，同比增长188.11％。
