2020年上半年，突如其来的疫情，给诸多行业蒙上一层阴影，同时也催生了“宅经济”的发展，短视频、页游、网络文学等线上娱乐产业活力加速迸发。
在港股上市的中页游就是一个直观的例子。8月27日的线上业绩发布会上，中页游董事长肖健亦表示，“宅经济的出现，刺激了对本集团多项优质页游的需求。”
8月26日，中页游(0302.HK)发布2020年中期业绩，公告显示，2020年上半年中页游营收达人民币(单位，下同)17.14亿元，同比增长12.1%，经调整纯利为3.42亿元，同比增长27.6%，收入与盈利均取得了稳健增长。
实际上，对中页游而言，疫情只是其中一个催化剂。
随着苹果及字节跳动旗下营销平台日前要求游戏买量需提供版号，意味着行业营销发行资源有望进一步向头部正规公司集中。将观察视角聚焦到中页游本身，在游戏行业进入后买量时代，回归内容为王的背景下，中页游作为游戏领域最大的优质“IP”储备玩家，成功打造了可持续发展势能。
一、可圈可点的财报
受疫情刺激，中页游在新增注册用户、平均每月活跃用户数和平均每月均付费用户数取得了稳定增长。财报显示，截至2020年6月30日，新增注册用户总数达5435.8万人，同比增长 36.4%;平均每月活跃用户数达1505.3万人;平均每月均付费用户数达到113.5万人，同比增长11.6%。
用户规模的高速增长的为中页游的营收打下坚实基础。中页游的三大业务板块游戏发行、游戏开发及IP授权业务继续保持稳健增长。
中页游是除腾讯外发行移动IP游戏数量最多的游戏发行商，游戏发行一直是其主要营收来源，上半年贡献了14.89亿元，同比增长13.9%。数据显示，公司为国内最大的独立IP游戏发行商，发行渠道超400个，覆盖国内绝大部分页游入口。截至期末，中页游在线运营的游戏总数达80款。
游戏开发业务方面，公司主要依靠旗下控股子公司北京软星及全资子公司文脉互动进行内部开发，2020年上半年实现收入2.21亿元，同比增长1.1%。其中，自主研发的上线21个月的《传奇世界之雷霆霸业》持续保持稳定，上半年录得最高月流水1.077亿元;自主研发《热血战歌之创世》保持每月153万MAU及月均流水超过2000万以上的稳定流水规模。
2020年上半年，中页游成功推出了多款新游，开始贡献良好的流水，包括《家庭教师》、《轩辕剑：剑之源》和《魔域觉醒》等多款热门产品，其中《家庭教师》网页游戏在上线首月，跻身苹果商店免费榜第二;《轩辕剑：剑之源》网页游戏上线首月，跻身苹果商店免费榜第二;公司自主研发的页游《魔域觉醒》也跻身360页游平台新游推荐排名第一。据第三方估算数据，《轩辕剑：剑之源》截至6月底流水已超过1.8亿元，是5月境内流水最高的新游戏之一。
IP授权业务收入达到420万元，同比增长16.7%，主要由於2020年向第三方授權若干自有IP，包括「仙劍奇俠傳系列」及「大富翁系列」。
在毛利率方面，期内，中页游实现毛利5.32亿元。受与发行渠道受益分成增加影响，公司毛利率由2019年6月末的34.6%略微減少3.6个百分点至2020年6月底的31.0%，仍保持相对稳定。
而销售及分销开支占收入比重则从2019年中期的9.2%下降至6.0%。若不考虑以權益結算以股份為基礎的分配予管理及行政部門的薪酬及福利開支增加5390万元，公司经调整后纯利为3.42亿元，同比增幅27.6%，大于收入增幅，反映公司盈利能力提升。
从以上数据看，中页游的业绩可圈可点。靓丽的业绩背后，除了疫情外部刺激，更本质的是在内容为王的当下，中页游以IP为 核心的独特商业模式积聚的巨大势能，开始转化为可持续增长内生动能。
二、页游领域的迪士尼
企业竞争很大程度是商业模式的竞争。迪士尼的商业模式就一直备受推崇，以优质内容为原点，迪士尼塑造了米老鼠、唐老鸭等经典IP，并以此为 核心，不断衍生出游戏、玩具、游乐园、图书等，不断释放IP价值，至今保持基业长青，股价也一路上扬。可以说，迪士尼实践证明了创意文化产业中内容和IP的巨大价值。
与迪士尼类似，中页游持续拓展IP储备，并以IP为 核心不断延伸开发价值链，布局IP授权运营和游戏开发业务，致力于打造IP游戏生态。
从2018年开始，中页游分别出资2.13亿元及8亿元收购知名游戏公司北京软星51%的股份和文脉互动全部股份，拥有超过400多人的自主研发团队，并投资参股了22家优质游戏研发商，形成了庞大的优质研发商合作生态，进一步增强研发实力。
同时，中页游还用全球化的视野深耕自有IP品牌运营，围绕自有IP拓展包括影视、动漫、衍生品及线下娱乐等泛娱乐业态合作，打造世界 级的文化品牌。
至此，中页游逐渐构建了以IP为基础，涵盖IP获取、游戏开发、全球发行的全产业链页游生态。
在这个页游生态中，一方面，中页游凭借储备的知名IP，对渠道商甚至开发商具备了更大的议价能力，向中页游的游戏玩家提供多种精品游戏。另一方面，中页游通过打造自身页游生态闭环的模式，构建私域流量池，降低了推广买量成本。同时在私域流量下，公司旗下游戏用户拥有更高的参与度和用户粘性，对IP方而言合作优势明显，形成一个正向循环，展现出强大的内生动力。
财报显示，中页游拥有庞大的IP储备，包括39个授权IP及68个自有IP，共计107个，包括"仙剑奇侠传"、"轩辕剑"、"大富翁"等全球知名IP。更重要的是，，中页游在运营的游戏中，多款知名IP游戏仍保持稳定的流水和利润，展现出强韧的生命周期，比如《传奇世界之雷霆霸业》、《龙珠觉醒》、《航海王强者之路》、《火影忍者-忍者大师》、《凡人飞仙传H5》和《神龙猎手H5》等。
毫无疑问，对于资本市场来说，中页游的商业模式从单纯的游戏发行向以IP为 核心的IP游戏生态转变，进一步打开了中页游的想象空间。
随着移动互联网人口红利消退，游戏生命周期明显缩短，获客成本逐渐增加，自带流量的优质IP的价值逐渐凸显，如今已经成为游戏厂商的必争之地，而提前完成IP储备的中页游蕴含了巨大潜能：无论是从纵向上切入页游产业链各个环节以获取挖掘更多产业链价值，还是横向上基于优质IP探索开发更多影视、动漫、衍生品等泛娱乐产品，都具有很大空想象间。
三、页游的下半场
