美股宠儿奈飞沦落为“弃子”，《庆余年》超前点播引众怒，暴露全球视频行业的尴尬困境。
「流媒体视频大战」元年开启，先锋者奈飞终于迎来了期待已久的行业变革，却把自己送下了神坛。
奈飞坐拥1.5亿付费用户，依然是全球流媒体视频霸主。然当前股价（16日收盘价）304美元，较历史最高点423美元（2018年6月21日）仍有39%的距离。
跌下神坛，依然坚信内容为王，原创内容继续大放异彩，只是群敌环伺，这样的奈飞你会爱吗？人无千日好，花无百日红——奈飞送给奈飞的股东们。
奈飞跌下神坛，美股传奇成「差等生」
盘点过去十年，我们发现奈飞是最强美股，十年回报率超3700%，打败苹果、亚马逊、微软等科技领域前辈们。然而，这两年奈飞开始走下坡路，尤其在2019年在FAANGM中涨幅排名倒数第一、跑输传媒巨头迪士尼、落后于标普500指数......
值得一提的是，万亿市值之王苹果在创新高的路上停不下来，今年累涨81%。这得益于真香·iPhone持续给力，Apple Watch、Airpods、iPad销量增长的助力，以及明年苹果将推出5G手机、甚至1年两次产品发布会的预期。
苹果的拉升，再次清晰明确的传达了一个朴素的逻辑——好的公司，股价增长必然是以可持续的增长为支撑的。高毅资产冯柳曾说，
好的生意模式同时还符合 可预期、可展望、可想象这三个要求，可预期就是要搞明白1年内的业绩和估值情况，可展望就是要能大致感受出企业三年的发展路径，可想象就是要能对10年后的未来有所期盼，可以很模糊，但得有想头。前两条决定企业的业绩及可持续性，最后一条决定能否在估值上升的情况下表达业绩。
回到奈飞的身上，我们可以预期未来1年奈飞依然会是行业巨头；但对于这个烧钱的行业，我们无法确定奈飞能够持续多久。
可以确定的是，奈飞过去10年3700%这样的战绩很难再现。因为，奈飞的神话是因为它颠覆了人们传统的观看视频的方式，迎合了互联网时代消费习惯，引领整个行业的变革——有线转向无线视频服务，先发优势、前期高速增长、创新业务模式，是奈飞估值起飞的根基。
如今，当对手纷纷入局，用户选择变多，市场拓展难度加大的同时，奈飞的「神话」色彩褪去、难再享受高溢价估值。
《庆余年》超前点播引众怒，暴露全球性的行业困境
太难了。
这大概是做国内视频行业从业人员最想说的一句话。
《庆余年》超前点播争议案，是指行业两大巨头腾讯视频和爱奇艺在热播大剧《庆余年》中推出的50元会员超前点播特权、最后引发全民（包括人民日报）声讨的事件，具体来龙去脉可以去微博围观。
不同于奈飞一次性全部上线玩法，国内在线平台都是分期上线，这跟国内用户付费意识尚未完全成熟、优质内容缺乏持续输出、消费水平差距等国情有关。我前阵子从淘宝上花99元买了16个元的腾讯视频会员，相比之下奈飞香港地区单月价格63港币，除了成本、质量等客观事实，两者差距确实太大，国内视频行业真的很难，这也是腾讯视频、爱奇艺等想出这个「损招」来增加收入的主要原因。当然，任何困难都不足以成为「强暴」用户的理由。
来源：Netflix hk
17日，爱奇艺就此案发声、检讨。
我们的初衷是想满足用户更多元的内容需求，但可能没太做好，未来希望能更多考虑到用户的心理，做好排播的设计和告知工作。
- 爱奇艺副总裁、自制剧开发中心总经理戴莹在三声2019第四届中国新文娱·新消费年度峰会
同样在峰会上，腾讯视频副总裁王娟也表达了如履薄冰的心态：
来源：三声
危机感源于互联网娱乐行业竞争的激化、源于资本对回报要求的压力、源于用户对质量日益提高的要求、源于量价提升的艰难。
今年5月，腾讯副总裁、企鹅影视CEO孙忠怀21日于腾讯全球数字生态大会表示，
从平台日活跃用户、月活跃用户数据来看，不管是腾讯视频还是其他平台，其增长趋于稳定......所有数据都导向了同一结论——在线视频市场已经趋于饱和，竞争进入一个新的阶段。
国内头部流媒体视频用户付费率趋平
同样的情况，也存在于放眼全球的奈飞。美国地区用户饱和、出现下滑，海外地区增速也开始呈现疲态。
17日《外媒头条》提到，奈飞16日发布8-K公告，首次公布全球各个地区详细的用户和财务数据，过去三年90%用户增长来自海外，亚太地区表现最为强劲。很多人认为奈飞决定从Q4财报中正式公布各地区数据，是为了掩盖美国市场疲软的事实——奈飞Q2财报显示，美国市场付费用户首次下滑，减少了13万。
那么海外市场，能否拯救奈飞？
量的方面，奈飞2017年Q3到2019年Q3，
亚太地区收入增长了153%，会员数量增长了148%。
欧洲、中东和非洲区收入增长了105%，会员数量增长了132%；
拉美地区收入增长了71%，会员数量增长了61%。
结合公司8-K公告（见下图），我们发现拉美地区净增付费用户出现下滑势头，欧洲和亚太相对强劲。值得注意的是，亚太地区，因为中国文化输出和本地化视频平台较丰富（如印度的第一大流媒体平台Hotstar），拓展难度日后也会加大。
价的方面，奈飞2017年Q3到2019年Q3则传出相对消极的信号，整体而言ARPU（单用户贡献收入）增幅疲软、或下滑（以固定汇率计算，结果要好看一点），尤其是在付费意识尚待提升的拉美和亚太地区，频繁提价无异于饮鸩止渴。
来源：公司8-K公告（红框部分为ARPU同比增幅）
无论是中国的「优爱腾」，还是脚踏全球的领先者奈飞，当行业度过成长期进入成熟期，如何实现量价齐升，是全球性的行业问题。前者，打败尽可能多的对手自己享受汪洋大海；后者，则要交给时间。
奈飞Q4或有亮点，应该贪婪还是恐惧？
前面提到，如今奈飞股价距离历史高点有39%的差距，Q3发布符合预期财报以来累涨7%。
通常来说，互联网公司股价对用户数据极为敏感，尤其是奈飞这种单一业务模式的互联网公司。因此，财报前后一般容易出现明显的股价波动。
奈飞将于2020年1月21日发布本年度四季报。奈飞虽跌下神坛，但坚信内容为王，原创内容继续大放异彩，只不过群敌环伺，这样的奈飞你会避而远之，还是选择阶段性支持？
12月10日，摩根大通给出「增持」评级，12个月目标价425美元。
摩根大通称，奈飞Q4内容布局丰富，我们认为强劲的内容管线将会为财报带来支撑；另外流媒体行业的加速发展，也会助力传统用户的转化，奈飞也会因此受益。
下图为奈飞12月待上线内容，加粗部分为市场期待较高的内容。其中，原创内容（Original Series）为主，显然版权逐渐被收回，奈飞唯有继续烧钱应对。
来源：摩根大通
