一、黑色十一月
截至到11月28日，上涨指数11月份下跌19%，深圳成指下跌21%，金融、石化等权重股持续下跌，拖累大盘走势。
截至到11月28日，涨幅最大个股整体所属板块相对凌乱，板块效应不强。其中，医药板块在十月份调整后出现反弹。而下跌个股则主要集中的有色、地产板块，其中有色受期货暴跌影响，出现了大幅调整，，地产板块也由于调控因素而走弱。尤其是前期有资产注入预期的个股如中钨高新（爱股,行情,资讯）、中铁二局（爱股,行情,资讯）、包钢稀土（爱股,行情,资讯）等，一旦预期落空，或未达到预期，将出现深幅调整。在此，再次提醒投资者在投资重组了个股时需谨慎，必须要有好的心态，在我们看来，除了耐心，低的成本也非常关键，从这个意愿上说，前瞻性和好心态是投资该类个股的前提条件。
二、12月，想说爱你不容易
而07年11月份股指跌幅在20%左右，如果延续前期12月放大效应，则12月仍有可能进一步走低。
我们在年初《恐惧与贪婪》的报告中，建议投资者密切关注：
①业绩增长预期：估值建立在预期基础上，上市公司实际业绩与预期的差距将极大影响公司的估值状况；
②美国经济的运行状况：中国较高的外贸依存度不得不关注美国经济运行状况，美国经济的变化将对中国整体经济运行发生较大影响。
③中国通货膨胀的可能：高增长伴随了高通胀，中国经济的风险溢价将明显提高。
④人民币升值的速率变化：人民币升值速率过快将直接影响资金流向，资金对估值体系的影响将逐步显现。另外，快速升值带来的先升值后贬值效应将可能使得大量中国资产流失。
回顾这一年的走势，显然第一条和第四条是维持今年股指大涨的主要原因，尤其是第一条，在年中实现70%的增速，大大超过了市场的预期；而第二条和第三条成为07年股市调整的主要变量，国内持续高涨的粮食蔬菜价格、美国的次级债，都成为市场调整的重要理由。
1、预计07年业绩增发在60%左右，明年业绩增发将超过35%
预计07年业绩增发在60%左右，明年业绩增发将超过35%，这相对年初的预测是超预期的，但经过年中业绩大幅增长的预热，市场预期业绩增长明显提高。而从三季度业绩增速来看，相对中期有放慢的迹象。我们预期全年业绩相对三季度的增幅还将略有所下降。
2、通货膨胀下的加息预期和美国次级债
除了资金，12月的CPI预期仍将高企，及因此而引发是否继续加息的不确定性，也是困扰当前股市的重要因此。还有就是美国次级债的问题，当然，这不仅仅影响12月份，这在一定程度上是影响08年股市的重要因素。
3、人民币稳步升值受到考验
对于人民币升值，总体来说，维持了稳步升值的态势，但从十月份以来，人民币有加速升值的迹象，人民币兑美元从10月24日突破7.5到11月突破7.4只用了30天，而以为都在2-3个月。而人民对欧元的贬值也正受到欧洲方面的巨大压力，因此人民币升值的步伐仍然是一个非常重要的变量。
4、从资金状况来看，短期仍然受到压力
12月，是会计年关月，相当一部分资金需要结算，从历史数据来看，A股市场向来11月涨多，12月跌多。除了结算因素，财富效应的下降，导致了资金的流失，这有可能与当初5.30以后的基金行情形成抛物线的另一半。
形成压力的还有新基金发行的不确定性，但从消费行为来看，买涨不买跌，这也在一定程度上加剧了基金销售难度。这是一个负反馈。
三、大幅调整是机会：成本控制是未来投资的关键
1、高估值可能通过股价下跌和业绩增长同步解决
随着近期股市的持续下跌，估值合理性正在逐步改善，而在我们看来，如果08年PE在20-25倍，将存在投资机会。而这一关口通过下跌和业绩超预期增长，实现的可能比较大。当然，我们预期通过下跌到达的可能性比较大，而且我们也希望通过这样的下跌到达，会更安全。
2、人民币升值幅度有可能维持在可接受范围内
资本市场和经济学家对中国汇率改革讨论良多，总结日本的经营教训，我国采取了稳步升值的策略，这为我国很多产业赢得了学习改造的时间，而不用突变式的改变学习曲线。虽然目前人民币受到了美国、欧洲和其他国家的多重压力，这是一个利益的博弈，需要战略性的勇气，我们判断未来中国仍将维持稳步升值的态势，虽然幅度有可能将增大。稳步升值的一个直接问题，就是流动性过剩。
3、流动性过剩没有根本的改变
从上面我们可以推导出流动性过剩的局面，而财富效应促进储蓄搬家的故事很可能还将维持。我们仍然维持前期管理层更倾向于用扩大供应的市场化手段来改善这样的状况，而当前密集的新股发行也正说明了这点。不过是资源品还是股权投资，总体来说，现在还都不能替代房地产和证券市场的投资渠道价值。当房地产市场的调控手段逐步向持有成本管理靠拢时，房地产与股市可能在一定时期内真正形成投资的跷跷板效应。
4、宏观经济的基本面仍将良好
如果是第一点是投资个股的理由，那么我们必须找到支持第二点、第三点的基本面因素，显然，这是中国当前高速增长的经济。正如大家预期的，我们也维持08年中国经济增速超过10%的判断。虽然高增长的经济面临高通胀的挑战，而利率利器有受制于汇率因素，尤其是考虑美国减息的因素，但也许一定范围内的通胀是可以接受的，毕竟农产品（爱股,行情,资讯）价格没涨已经好多年，要素价格的改革有利于中国经济效率的提高。而且，相信美国人民也正受到通胀与经济减速的悖论考验，尤其是考虑新兴市场产品价格上涨后的输入性通胀。从博弈的角度，这是对多方意志的考验。
四、关注超跌，看好消费和技术创新
既然成本控制是未来投资的关键，我们优先考虑超跌板块和个股，当然，那些由于重组预期落空而导致大幅下跌，不在我们考虑的范围内，而周期性行业的暴跌也许酝酿了暴利的机会，而消费类个股的逐步走低则提供了安全而更为稳定的投资机会。
前面市场对2与8有很多讨论，包括我们部门，也进行了深入讨论。2-8原则，也称帕累托法则，其主要精神是指在任何一组东西之中，最重要的通常只占其中的一小部分。对于当前中国经济，已经有了很多8，但鲜有2者，这也是强调创新的主源，中国经济的真正强大，必须出现2，相对于资本市场，这就是投资机会。 当前我国人均GDP逐步从2000美元向3000美元前进，这时一个酝酿世界性消费品牌的伟大时代。从大国崛起的角度，我们认为消费品，尤其是消费服务类公司、以及技术创新下的3G和军工等产业，都有崛起之必要。从投资机会来看，消费和创新都属于2，从其内部来看，消费很可能属于2者中的8，是白马，而创新很可能是2中的2，是黑马。
因此，我们认为这些板块所对应的超跌个股，都将提供逐步建仓的机会。
